中世纪是动荡的时代，也是重大创新的时代。本篇文章，让我们一起穿越到中世纪，看看那时候的金融世界的面貌。 

994年

世界上第一张纸币

图为「交子」， 宋朝的一种纸币， 960−1279年时期在四川使用

资料来源：Garry-saint

在宋代，金属钱币短缺，铜钱制作又困难，从而“纸币”应运而生。纸币在国内交易中发挥了重要作用，当时黄金和白银被用于国际间的贸易。

由于这种纸币没有与金属挂钩，导致了高通胀的产生。13 世纪后期，马可波罗来到中国，把“纸币”的概念带回欧洲。在欧洲，第一批纸币于 1661 年由  Johann Palmstruch创立的斯德哥尔摩银行发行，该银行因储备不足而破产。纸币发行直到 18 世纪才在欧洲得以完善。

13 世纪中叶

法国创建了第一家股份公司

巴扎克磨坊 资料来源：Wikimédia commons

1250 年左右，在法国图卢兹，为了筹集建造大坝所需的资金，磨坊主成立了一家公司“Société des Moulins de Bazacle”，将他们的积蓄委托给该公司，作为回报，他们收到了证明他们投资的公证文件。这些公证文件被称为uchaux。与现有有限公司的股份一样，它们可以匿名传递，因此运营大坝的三个公司的所有权很快就从磨坊主手中转移到了渴望良好投资的图卢兹资产阶级手中。

公司由96个uchaux组成，所有者有权转售，不受其他合伙人控制，也无优先购买权。这些石灰的交换价格根据经济状况、磨机运行的好坏而有所不同。每个股份的所有者，或称为“uchaux”的股份，从来磨小麦的农民存放的每袋小麦中获得十六分之一。1888年，水磨坊变成了水力发电厂。1910 年，它更名为“Société toulousaine d'électricité du Bazacle”。与其他电力部门一样，它于 1946 年被国有化。 

1290 – 1360年

货币操纵，为皇室开支提供资金

Agnel d'or (正面)

资料来源: Banque de France法国银行

在法国，特别是在国王菲利普四世统治期间（1285-1314 年）为了资助皇室开支并促进贸易，国王菲利普四世通过创造新货币和减少其金属含量而不改变其面值，进行了一系列货币操纵。 

这些操纵一直持续到 14 世纪上半叶，以资助百年战争带来的军费开支。 

14 和 15 世纪

第一大银行诞生

银行家富格在借钱。来自书本 Livre des Costumes，Folio 17V

资料来源：法国国家图书馆

雅各布·富格邮票

资料来源：法国国家图书馆 

在欧洲，这些银行主要是意大利的美第奇家族、法国的雅克·科尔和神圣罗马帝国的富格尔家族创立的银行。欧洲银行活动的发展最初受阻于教会谴责的有息贷款。长期以来，有息贷款一直是犹太家庭的专长。 

14世纪时，由于贸易的需要，意大利的美第奇家族、神圣罗马帝国的富格尔家族、法国的雅克科尔等一批商人家族开始专门从事多元化和大规模的银行业务，特别是金融衍生品和贴现交易（回购商人持有的汇票以换取其客户的预付现金）。 

14世纪

创建世界上第一个证券交易所

比利时布鲁日的old Ter Buerse广场，Van der Buerse的房子是烟囱上有鹳的房子

资料来源：Universi-teitsbibliotheek Gent

在证券交易所成立之前，金融证券（例如债务证券）仅在“柜台”交易，即在卖方和买方之间进行交易，他们在巴黎Pont au Change或布鲁日Van der Buerse 家族经营的旅馆前的广场上交换。第一家证券交易所于 1309 年在比利时布鲁日成立，并以这个家族的名字命名。

在法国，第一个商品交易所于 1540 年在里昂成立。第一批股票于 1698 年在伦敦的乔纳森咖啡馆进行交易。这些证券交易所使所有买家和卖家都可以在一个地方见面，从而促进了证券交易。 

14世纪的经济危机

躺在田野里的饥荒受害者尸体

图片来自Jean de Wavrin的《英格兰编年史》（1470-1480年）。资料来源：大英图书馆委员会 /Robana/Leemage

12 和 13 世纪的中世纪，经济革命导致欧洲，尤其是法国的经济活动蓬勃发展。但由于一系列事件，这在 14 世纪初突然中断：气候变化、农业生产危机（特别是 1314-1317 年的大饥荒）1337年英法百年战争，拜占庭帝国遭受的各种灾难、传染病（1347年至1351年的黑死病，随后反复爆发直到1370年为止）。

特别是由于这些流行病，欧洲某些地区的人口减少了一半以上。法国的人口在 1600 年左右才恢复到 1320 年的水平。 

在此背景下，商品价格大幅下跌，整个欧洲出现了无数国家违约以及私人银行破产：例如，在 1345 年，英格兰的爱德华三世拖欠债务，与此同时佛罗伦萨的银行 Bardi 和 Perruzi 也都破产了。传染病使得劳动力供应变得越来越稀缺，也促使工资上涨。 

1360年

法郎的诞生

1360 年至 1364 年间发行的 Franc à Cheval（金币，24 K）（正面）

Franc à Cheval（反面）

资料来源：Banque de France 

法国国王约翰二世在1356 年被英国人俘虏后，于 1360 年获释，但被勒令支付剩余的赎金。

他通过了三项税收和货币法律，其中一项创建了一种新的黄金货币，称为 franc à Cheval（马背法郎），法郎硬币上刻着国王约翰二世在马背上被释放的肖像。 

新法郎将成为整个王国唯一使用的货币，其稳定性由君主保证。约翰二世结束了他前任统治时期的货币操纵行为。

“法郎”这个名字在英语中的意思是被释放，是指约翰的解放。

为了帮助筹集赎金，国王还引入了一种新的税收，称为aide，由他的儿子和继任者查理五世保留。查理还铸造了新的法郎硬币，显示国王直立而不是骑马，意为国王在步行时被释放，与它们的前身 franc à cheval 形成鲜明对比的是，这些被称为 franc àpied（步行法郎）。很快，硬币的使用者把它们简单地称为“法郎”。 

1636-1637年

第一个投机泡沫，郁金香球茎市场泡沫

17 世纪 Semper Augustus 郁金香的代表，这是荷兰郁金香狂热期间最昂贵的品种

资料来源：Norton Simon Art Foundation 

在 17 世纪的荷兰，郁金香因其稀有性和新颖性而被推高。在 1630 年代，它们成为投机对象。这种投资炒作一直持续到 1637 年，当时突然的价格逆转导致买家恐慌地抛售。 

1668年

成立第一家中央银行

Riksens Ständers Bank的第一栋大楼，原名 Sveriges Riksbank

资料来源：Gabriel Hildebrand / Kungliga Myntkabinettet 

1668 年瑞典银行成立，随后1694 年英格兰银行成立。 Johan Palmstruch 管理的斯德哥尔摩银行倒闭后（他在1661年创新地发行了超过贵金属存款数额的纸币）。 

« Bank of the Estates of the Realm »（现为瑞典银行）成立于 1668 年。英格兰银行成立于 1694 年，法兰西银行成立于 1800 年。这些早期的中央银行逐渐区别于其他银行（现在称为«二级银行»或«商业银行»）通过逐步获得特定地区的钞票发行垄断权。 

1685年

在加拿大（新法兰西）通过重复使用扑克牌来发行货币

金钱扑克牌

资料来源：加拿大图书馆和档案馆 (C-017059) 

这是法国行政人员为解决皇室资金短缺问题而采取的措施。 

1701 – 1716年

法国首次发行纸币

在 John Law (1671-1729) 时期，Quincampoix 街上的投机举动（因法律破产）

资料来源：Luisa Ricciarini/Leemage

一张皇家银行的1000里弗尔纸币--路易十五--1719年2月15日；由Fenellon, Bourgeois, and Duverest签名（正面）。 

资料来源：法兰西银行 

第一次发行纸币（«billets de monnoye»）是在法国进行的，但仍然发行有限。 

1716 年，约翰·劳（John Law）建立的总银行在摄政王菲利普·奥尔良（Philippe d'Orléans）的担保下发行了更大规模的黄金纸币。但是，纸币的发行很快就失控了，银行的黄金储备无法满足越来越多的兑换要求，这引起了普遍的恐慌，最终，约翰·劳（John Law）的银行在1720年破产。 

1720年

英国的南海泡沫

1720年，南海公司的危机 

资料来源：伦敦大都市档案馆，伦敦金融城 / Bridgeman Images

南海危机被称为“南海泡沫”，爱德华·马修·沃德油画（19 世纪）

资料来源：维基共享资源 

作为现代金融市场的鼻祖之一，英国伦敦股市见证过无数跌宕、狂热、股灾和危机，第一次重大危机发生在300年前，史称南海泡沫。 

南海公司于1711年在伦敦成立，被授予与南美贸易的垄断权。它是一家身份特殊、业务创新的英国海外贸易公司，实际以金融投资为主业，1713年开始在伦敦股市酿出泡沫，1720年春夏南海股价骤升急跌，股市泡沫破裂，触发政坛动荡，同时也催生了市场监管、政府行为约束、潜在风险控制等现代金融市场要素的公共讨论。后人研究还发现假新闻对泡沫兴起和破裂所起的作用。 

南海泡沫破裂，当时舆论哗然，各界群情激昂。政客义正词严地要求展开调查挖出元凶；南海公司董事会成员被批叛国、欺诈，被传召到议会出席问讯。文人墨客以诗歌、檄文，讽刺漫画和舞台戏剧抨击市场和那些被认为的始作俑者。英国财相一度被关押在伦敦塔。 

风波最终平息之后，南海泡沫成了金融丑闻的同义词，逐渐又成为经济学一个专用名词，指脱离常规的投资狂潮引发的股价暴涨和暴跌，以及之后的大混乱。 

1724

创立巴黎交易所

Palais Brongniart的内景，大约 1880-1900 年

资料来源：Rue des Archives/Tallandier

巴黎证券交易所入场的旋转门设施，Sygma-Keystone图片（1857年）。

资料来源：法兰西银行

最初巴黎证券交易所在 Hôtel de Nevers。1826 年，它搬到了布朗尼亚特宫，这里聚集了股票经纪人。